2015年信托公司年报分析之六:从年报数据看自营业务开展

2016-07-06 11:32:00 来源:中国证券网 作者:马琳

  百瑞信托博士后科研工作站研究员 马琳
  作为我国信托业的两大业务支柱之一,近年来,信托业自营业务继续稳健发展势头,自营资产的规模持续扩大。2015年,信托业自营资产规模大幅提升,自营收入在总收入中占比超过四成。信托行业自营收入的大幅增长主要源于以下三点:一是自营资产业务管理费的降低;二是自营资产负债率的提升;三是自营资产的配置和投向的变化。随着资产规模和业务收入的持续增长,自营业务正在信托业的转型发展中发挥出越来越重要的作用。
  一、自营业务收益大幅增长
  (一)信托行业自营收入规模增幅超过六成

  2015年,信托行业自营业务收入保持了较好的增长态势,信托全行业的自营业务收入为494.85亿元,相比2014增长了67.67%,远高于2014年的增速,同时,自营业务收入在总收入的占比进一步提升到41.47%。其中,68家信托公司自营业务收入的均值为7.27亿元,较2014年提升了64.51%,自营业务收入的中位数为4.12亿元,较2014年提升了34.64%。

  (二)信托行业自营收入在总收入中占比超过四成
  整体来看,除了2008年,信托全行业的自营业务收入持续增长,从2008年的180.34亿元增长到2015年的494.85亿元,年均增长15.51%。自营业务收入在总收入中的占比呈现“U”字形变化,首先从2007年的69.19%下降到2013年的27.00%,之后触底反弹,从2013年的27.00%上升至2015年的41.47%。
  (三)信托行业自营收入行业集中度由降转升
  2015年度的行业集中度较2014年有不同程度提升,CR4(前4名)为33.40%,CR8(前8名)为46.74%,CR10(前十名)为51.18%。2008年-2014年,信托行业自营业务收入集中度持续下降,但是2015年出现明显回升,CR4由22.68%升至33.40%,提高11.28个百分点;CR8由39.03%升至46.74%,提高7.71个百分点;CR10由46.08%升至51.18%,提高5.1个百分点。

  2015年,自营业务收入规模前三名的信托公司为中信信托、华润信托、重庆信托,2015年自营收入规模分别为69.38亿元、41.63亿元、31.93亿元,三家公司自营业务收入占总收入的比重均超过50%,分别为67.4%、75.9%、57.8%。自营业务收入超过20亿元的共有4家信托公司,自营业务收入超过10亿元的共有13家信托公司。
  (四)利息收入占比下降,证券投资收益占比增幅明显
  2015年自营业务利息收入57.55亿元,占比11.63%,与上年相比下降9.04%;股权投资收益163.99亿元,占比33.14%,与上年相比增长4.76%;证券投资收益103.15亿元,占比20.84%,与上年相比增长8.61%;公允价值变动收益-0.27亿元,占比-0.05%,与上年相比下降5.42%;其他投资收益140.24亿元,占比28.34%,与上年相比增长3.73%;其他业务收入17.00亿元,占比3.44%,与上年相比减少0.51%;投行业务收入7.76亿元,占比1.57%,与上年相比减少0.53%,营业外收入5.48亿元,占比1.11%,与上年相比减少1.52%。
  (五)自营业务收益率显著提升
  自营业务收益率反映了不同规模的信托公司自营业务的整体盈利能力。2015年,信托行业自营业务收益率较2014年有较大幅度的提升,均值为11.62%,较2014年的8.94%提高2.68个百分点;行业中位数为10.08%,较2014年的8.53%提高1.55个百分点。2015年,有30家信托公司自营业务的收益率在5%-10%之间,22家信托公司自营业务的收益率在10%-15%之间。自营业务收益率在20%-30%之间的信托公司共有7家,超过30%的有1家。
  二、业务管理费降低,资产减值损失大幅增长
  (一)自营资产业务管理费下降

  总体来看,随着信托行业的整体快速扩张,2011年到2014年,信托行业自营业务管理费一直在不断增长,最大值、最小值、中位数均有不同程度的抬升。但是2015年这种趋势出现逆转,信托全行业的自营业务管理费相比2014年不仅没有增长,反而减少为241.13亿元,68家信托公司中自营业务管理费最大值为24.37亿元,最小值为0.44亿元,均值为3.55亿元,中位数为2.44亿元。
  (二)资产减值损失规模大幅增长
  2014年,信托全行业的资产减值损失仅为2.90亿元。而2015年,信托全行业的资产减值损失规模为113.93亿元,出现大幅度增长。我们认为之所以出现这种情况,主要是因为两方面的原因:一方面来自固有不良资产自身的折损;另一方面,在信托项目出现风险之后,信托公司有可能采用以固有资金受让信托资产的方式以实现对投资者的兑付,信托不良资产将转化成固有业务不良资产。
  三、自营净资产规模持续增加
  (一)自营净资产规模稳步提升,增速持续放缓

  根据公开披露的68家信托公司的年报数据,截至2015年年底,信托公司自营净资产规模为3818.69亿元,相比2014年增长了621.45亿元,增幅为19.44%。与过去5年相比,增长率显著下滑,并首次低于20%。2007年以来,信托全行业的净资产规模稳步增加,从2007年的732.47亿元快速提升至2015年的3818.69亿元,年均增长22.93%。但从每年的具体增速来看,2009年以来,净资产增速开始逐年下降,2015年增速更是下降到20%以下,预计2016年该趋势仍将延续。
  (二)信托公司增资规模连创新高
  2015年整个信托行业的注册资本增至1676.33亿元,相比2014年增加了287.28亿元,增幅为20.68%。2014年以来,信托行业注册资本总额保持20%以上的高速增长态势。2015年,共有12家信托公司增资,导致注册资本出现大幅变动,其中重庆信托变动额最大,为103.61亿元,排名第二的平安信托为50.12亿元。从注册资本变动率来看,重庆信托注册资本变动率达424.86%,其次为新华信托,变动率为250.00%。

  四、自营资产负债率显著上升
  (一)2015年全行业自营资产负债达到18%

  近年来,伴随着信托行业净资产和总资产的显著增长,信托全行业的负债水平也显著提升,从2011年的198.81亿元增长到2015年的836.57亿元。2015年信托全行业的负债率更是创出5年来的新高,达到18.00%,其中排在负债规模最大信托公司前5位的依次为重庆信托(82.31亿)、平安信托(64.78亿)、中融信托(53.03亿)、中铁信托(48.36亿)和中信信托(43.62亿)。
  (二)其他负债大幅上涨,规模突破200亿元
  2015年,从自营负债的细分科目来看,规模最大的是其他负债,达到211.31亿元,较2014年的33.15亿元增长了537.44%;其他负债占自营负债的比例也从2014年的8.68%大幅增长到2015年的25.26%。
  (三)信托公司杠杆率有所提升
  根据负债率计算信托全行业的杠杆率水平, 2011年到2014年,信托全行业的杠杆率水平一直维持在1.13倍左右。2015年,行业杠杆率有了显著提升,达到1.22倍。然而,相较于证券等其他金融行业,信托公司的杠杆率水平依然处于比较低的水平。2015年,有4家信托公司杠杆率超过1.5倍,最高一家达到1.909倍。
  五、自营资产配置变化显著
  (一)可供出售金融资产占比持续上升,贷款及应收账款占比持续下降

  从过去5年信托公司自营资产配置占比的变化情况来看,可供出售金融资产占比增长明显,过去5年均在23%以上, 2015年更是达到创纪录的39.80%。与此相对应,贷款及应收账款和长期股权投资占比下降趋势明显,其中贷款及应收账款2012年占比最高为17.40%,之后3年不断下降,2015年仅为12.73%;长期股权投资则从2012年的24.77%一路下降至2015年的13.37%。交易性金融资产及持有至到期投资的占比变化不大,一直维持在5%左右。货币资产占比则先抑后扬,2012年-2014年逐年降低,2015年占比则从2014年的13.68%小幅提升至15.46%。
  (二)自营资产中超过6成投向金融机构及证券市场
  从过去5年信托公司自营资产投向分布的变化情况来看,基础产业占比一直在低位徘徊,2015年达到近5年来的最低水平即1.86%;房地产业和实业领域占比也一直在8%以下;剩余超过6成资金均投向了金融机构及证券市场,其中证券市场占比一直在稳步提升,2015年达到了过去5年来的最高水平即17.14%;金融机构占比一直超过三分之一, 2015年更是达到过去5年的最高水平即43.86%。

  六、信托公司参股其他金融机构日益普遍
  在多家实力机构明确将打造金控平台作为自身发展目标的大背景下,信托公司的平台优势得到进一步体现,因而信托公司参股其他金融机构情况也更加普遍。截至2015年底,共有超过30家信托公司以多种形式参股了各类金融机构。其中参股信托公司的为1家,即中海信托参股四川信托,持股比例为30.25%;参股银行的信托公司为11家,参股比例超过20%的为重庆信托,其参股重庆三峡银行股份有限公司34.79%的股权,参股合肥科技农村商业银行股份有限公司24.99%的股权; 参股证券公司的有12家,参股比例超过50%的为四川信托、中江信托和平安信托,分别参股宏信证券有限责任公司60.38%的股权,国盛证券有限责任公司58.01%的股权和平安证券有限责任公司55.66%的股权;参股保险公司的有6家,参股比例超过20%的为国民信托,参股汇丰人寿保险有限公司50.00%的股权;参股基金公司的信托公司最多,达到32家,从年报披露的收益来看,中诚信托投资嘉实基金管理有限公司的收益排名第一,为3.94亿元;华润信托投华润元大基金管理有限公司的收益排名第二,为3.00亿元;粤财信托投资易方达基金管理有限公司的收益排名第三,为2.95亿元。