2015年信托公司年报分析之五:从年报数据看信托业务开展

2016-06-30 14:43:09 来源:中国证券网 作者:百瑞信托

  2015年度,在经济和政策环境整体欠佳的大背景下,与经济发展周期顺应的信托业正式进入深层次调整转型期。虽然信托行业资产规模、业务收入、净利润等指标均有所增长,但整体发展受制,增速进一步下滑。随着利率市场化改革进入新的阶段,资产端和资金端的供求关系有所转变,信托行业获取优质资产难度加大,创新业务和发展模式不够成熟,对信托公司收入支持不足等问题逐步显现。为使信托行业在弱经济周期能够持续保持活力,信托业务布局、盈利模式和行业监管都需进一步改进。

  一、信托业务规模

  (一)信托行业资产规模突破16万亿大关,增速继续放缓

  截至2015年末,信托行业的整体资产规模已达到16.3万亿元,较2014年增长了16.6%。信托公司平均资产规模达到2,403亿元,较2014年增加了343亿元,全行业有50家公司信托资产规模超过千亿。从规模增速角度分析,整个行业自2011年后一直呈现下降趋势,2015年16.6%的增幅也是自2008年以来增速最低的一年,预计未来信托资产增速仍将延续下行态势,甚至有可能在2016年进入个位数增长阶段。
  信托资产增幅放缓的原因是多方面的,在宏观经济形势严峻的当下,我国信托行业发展深度不足,主营业务盈利模式乏力等问题进一步显现,同时,在信托业相关政策法规制度支持和效率方面较英国、美国、日本等信托业发达的国家尚有较大差距。泛资管时代下,信托业面临着激烈的竞争,原有的制度红利逐渐消失,随着利率市场化改革的深化,传统的融资类信托业务受冲击显著,然而转型期的创新业务模式尚不足以支撑整个行业的规模增长。

  (二)金融背景信托公司发展稳健,规模优势突出

  2015年度,整个信托行业中共有42家信托公司实现了信托资产规模的正增长。规模超过2,000亿元的达到27家,建信信托和中信信托的信托资产规模更是突破了万亿元大关。属于银行系的信托公司共有3家,分别是建设银行旗下的建信信托、交通银行旗下的交银信托和兴业银行旗下的兴业信托,信托资产规模分别排名行业第一、第三和第十,总计25,140亿元,增长7,990亿元,在新增规模中占比达到34.27%。以平安信托和中信信托为代表的金融集团(绝对)控股信托公司共有6家,信托资产规模总计21,540亿元,增长4,602亿元,在新增规模中占比19.74%。在所有14家金融机构控股的信托公司 中,管理信托资产规模总计占行业总规模的19.31%,新增信托资产规模占比达到59.26%,体现出较好的稳健性和规模优势。

  二、信托业务结构

  (一)信托资产结构变化明显,融资类业务占比大幅下降

  1. 融资类信托业务占比继续下降

  截至2015年末,融资类信托业务规模为3.96万亿元,占比24.32%。2011年到2013年间融资类信托业务资产占比长期维持在近50%的景象一去不复返。自2014年一季度以来,该类信托业务占比进入了快速下降趋势,从2015年开始,融资类信托业务规模继续从一季度的31.32%大幅下降到四季度的24.32%,在三种信托业务资产类型中占比最低。

  2. 投资类信托业务规模稳步提升

  2015年,投资类信托业务规模稳中有升,从2014年四季度的33.71%上升至2015年2季度末的39.33%,在第三季度占比略有回落(37.63%),并稳定在了第四季度的37%,业务规模也一举突破6万亿元大关。

  3. 事务管理类信托业务实现跨越式增长

  事务管理类信托与融资类信托业务相比,更能发挥信托本源的制度优势, 2015年末,事务管理类信托业务规模达到6.31亿元,占比为38.69%,规模跃居三大类信托业务资产之首。

  2015年,投资类和事务管理类信托业务占比分别上升到了37%和38.69%,大大超过了融资类信托的24.32%,这种变化也恰好反映了当前经济发展形势下资金需求方式的优化调整和信托公司主动管理能力的提升,投资类信托和事务管理类信托能够较好地体现信托公司的资产管理能力和信托制度的本源优势,是推动信托行业未来发展的重要力量。有些信托公司已经搭建了各类新型资管平台,比如专业子公司、家族办公室、证券金融实验室等,甚至向着专业财富管理机构的方向转型,从而以更加专业的姿态,以客户需求为出发点,研发推广更加适合市场需求的资产配置方案,进而得到更多的投融资和事务管理类业务的机会。

  未来一段时期,预计投资类和事务管理类业务占比将会进一步上升,融资类业务占比将会继续下降。

  (二)信托资产来源结构进一步优化,财产管理类信托占比大幅增长

  2015年单一资金信托在信托资产中占比依旧最大,为57.36%,占比与往年相比继续有所下降,但依旧占据信托资产规模的一半以上。集合资金信托规模占比相比2014年度有所提升,从30.78%增至32.78%。财产权管理信托规模占比增幅较大,从2014年度的6.55%增至9.86%,首次接近两位数。

  (三)证券、股权、融资类信托主动管理程度较高,事务管理类信托仍以被动管理为主

  2015年度, 68家信托公司中主动管理型信托资产规模总计约6.86万亿元,在信托资产总规模中占比41.99%;被动管理型信托资产规模总计约9.48万亿元,在信托资产总规模中占比58.01%。其中,证券信托、股权信托和融资信托中,主动管理规模均高于被动管理规模,说明行业的主动管理能力在逐渐加强。

  但在事务管理类信托中,仍然以被动管理为主。这主要是由于绝大部分事务管理类信托都由委托人驱动,作为受托人的信托公司一般不对信托财产进行主动的管理运用,亦不承担风险(单一资金信托),因而导致事务类信托被动管理规模占比远远高于主动管理规模的原因。2015年度,被动事务管理类信托规模为4.96万亿元,占比高达92.16%。而另一类事务管理类信托则是利用信托权益重构、风险隔离、信托财产独立性等信托制度优势,为委托人提供信托事务管理服务并获得收益,从而体现信托本质特有功能的信托本源业务。这类业务主要包括:家族信托、消费信托、股权代持信托等,但这类业务目前尚未形成规模,在事务管理类信托总规模中占比较小。目前,各信托公司正在积极探索事务管理类信托尤其是家族信托适合的业务模式,随着各类创新型事务管理类信托业务的不断开展,预计未来主动管理事务类信托业务规模占比会出现明显增长。

  三、信托资金分布

  (一)信托贷款占比持续下降,金融资产配置比例明显增加

  从信托资产的运用方式来看,2015年度贷款及应收款规模占比继续下降,但仍是信托资产运用的最主要方式,占比为35.14%,较2014年下降了3.88个百分点。2015年随着资本市场的转暖,金融资产的配置比例有了明显增加,其中交易性金融资产占比提升到了14.83%,可供出售金融资产比例增至13.62%。经过近几年的发展变化,配置到投资类领域的信托资产之和已经接近总规模的2/3,大大超过以贷款及应收款为代表的融资类资产配置。

  (二)投向工商企业的信托资金保持领先地位,金融产业投资快速增长

  从信托资产投向来看,2015年度排在首位的依旧是工商企业领域,总计为3.63万亿元,占比21.92%;金融机构取代了常年位居次席的基础产业,成为信托资金的第二大投向,2015年投向金融机构的信托资金规模达到了3.26万亿元,占比19.68%;排在第三位的是证券市场,规模为3.10万亿元,占比18.71%;基础产业在2015年度仅位居第四,规模为2.89万亿元,占比17.42%;房地产业依旧排在最后,规模为1.33万亿元,占比进一步下降到8.03%。通过统计,我们不难看出,信托资金资产分布正在趋于平均,投向风险较高的房地产领域的资金占比逐年下降,投向证券市场的资金则出现大幅增长。这充分体现了信托公司“多方式运用、跨市场配置”的灵活经营体制,可以根据政策和市场环境的变化,适时调整信托资产的配置领域。

  四、新增信托业务

  (一)新增信托业务规模占比稳步提升

  2015度,68家信托公司总共新增发行信托产品19,495只,累计募集资金达9.00万亿元,全年发行产品个数减少8.31%,而新增实收信托规模较2014年增长了24.74%。

  在新增信托规模稳步增长的同时,2011年以来信托行业的新增业务增速不断放缓。从2011年的53.69%骤降到了2014年的5.32%,然而2015年新增信托增速明显,为24.74%,基本恢复到了2013年的水平,说明2014年初尝转型期痛苦的信托行业在2015已经逐渐找到突破口。

  (二)新增主动规模有所上升

  2015年,有67家信托公司公布了新增主动和被动信托管理规模数据,其中新增主动信托管理规模达到38,244亿元,与2014年相比增长6,651亿元;新增主动管理类规模占比与2014年相比基本持平,为43.48%。然而,新增主动管理类信托业务规模增速在2015年强势反弹为21.05%,一举扭转了自2011年以来的大幅下降趋势。

  (三)新增信托资金更多投向金融机构、证券和其他领域

  通过对2015年信托公司新增业务资金配置领域的分析,可以发现新增信托资金投资结构呈现出较大程度的变化,市场环境和政策环境变化对信托资产配置领域变化的驱动非常明显。

  2015年,新增信托项目中投向基础产业、房地产和工商企业的资金比例均有所下降,投向金融机构、证券市场(债券、股票及基金)以及其他方向的资金占比则有显著增长。

  资金信托投向金融机构占比的增加,主要源于其风险相对可控,回报稳定等客观市场因素,从而导致以银行系信托公司为代表的信托公司纷纷加大了银信合作的拓展力度。同时,信托与保险联手也逐渐成为信托公司发展家族信托等财产管理类业务的一个重要选择。

  资金信托对证券领域投资占比的提升,则主要源于近年来我国实体经济的衰退和资本市场的回暖,以及客户对多元化资产配置的客观需求等因素。

  五、信托业务收入增速放缓,在总收入中占比大幅下降

  信托业务收入主要体现为信托公司从信托业务中收取的各项手续费及佣金收入,在近两年信托资产规模增速放缓的大趋势下,信托行业收入增速也随之放缓。2015年,68家信托公司实现总收入1193.03亿元,同比增长24.22%,增长速度较2014年度的14.24%有明显回升;其中信托业务收入698.17亿元,同比增长仅为6.36%,增速较2014年继续下降。从信托业务收入占比来看,2011年到2014年的几年间,信托业务收入在总收入中的占比呈持续下降趋势,2015年更是较2014年大幅下挫近10个百分点,为58.52%。

  对于信托业务收入在总收入中占比的大幅下降,我们认为主要是由于信托公司在业务转型期加强了对固有资金的运用和投资管理,较之以前主要投资债券类产品或同业存款等风险较低的金融产品回报率有了较大提升。尤其是在股权投资方面,虽然受限于银监会相关规定,信托公司固有资金只能投资于金融类公司的股权,很多信托公司除选择参股或控股银行、保险、证券等金融机构外,也在越来越多地直接参与证券市场业务。短期来看,这样做可以为信托公司在创新业务形成稳定的规模化收入之前提供收入保证;长期来看,与金融类公司的业务合作也会产生巨大的协同效应,这将有利于信托公司进一步成长为多元化的金融控股平台。

  信托业务收入排名方面,行业前三名仍然比较稳定,分别为平安信托(55.31亿元)、中融信托(44.24亿元)和中信信托(33.53亿元),遥遥领先于其他信托公司。同时,信托行业业务收入的两级分化现象更加严重。2015年,信托业务收入排名后10位的信托公司总共创造的信托业务收入仅为20.54亿元,不及排名第一的平安信托的一半。

  在信托业务收入增速方面,位居前3位的信托公司均超过了100%,发展迅猛。需要说明的是,其中万向信托和民生信托均为民企控股,这也从一个侧面说明中小型信托公司如果能够充分利用其机制灵活的优势,迅速通过人才引进摈弃传统业务,拓展私募投行、资产管理和财富管理等创新型业务,同样可以在新的经济形势下获得较好的业务回报。另外,有27家信托公司的信托业务收入较上年出现了下降,也从另一个侧面反映了深度转型期所带来的阵痛。

  六、信托报酬率继续下降,新型业务模式告别高报酬率时代

  信托报酬率是衡量信托公司经营能力的重要指标,可以直观反映出信托公司的经营能力以及行业整体的发展趋势。2012年以来,信托行业平均信托报酬率整体呈下降趋势,2015年度的平均信托报酬率为0.46%,较2014年下降0.07个百分点。

  信托报酬率排名靠前的多是一些信托资产规模相对适中,同时注重收入质量的信托公司。2015年信托报酬率排名前10名的公司中,只有重庆信托和北京信托的资产规模排名相对靠前,属于行业中游水平,其他报酬率较高的信托公司均属于资产规模较小的信托公司。而除平安信托之外的绝大多数信托资产排名靠前的公司,其信托资产报酬率则正好相反,排名均属于行业中下游。

  总体来看,在经济下行和行业竞争加剧的双重挑战下,信托报酬率的下降印证了我们在几年前的预测。资产证券化、房地产投资信托、消费信托、财产权信托、公益信托等新型业务模式与传统的融资类业务相比,虽然占用风险资本要求很低,但是信托报酬率普遍不高,只有在形成规模效应以后,才能够成为信托公司业务收入的主要支撑点。因此,我们认为信托业在整体资产规模继续增长的同时,信托报酬率很可能会继续下行。