定增基金发行数量或锐减

2017-02-21 08:24:13 来源:证券时报 作者:赵婷

  按照新规,已被受理的定增项目仍按老办法。因此,有基金经理认为,目前已经通过证监会审批的未实施定增项目约2800亿元,另有约4000亿元已受理但未过会的存量项目,因此对现有的定增基金影响不大。

  如火如荼的定增市场被一则再融资新规泼了一盆冷水,政策收紧的大背景下,定增套利空间被压缩。

  记者采访多位公私募定增投资人士了解到,未来定增基金“以折价率换回报的策略”将难以为继,其投资逻辑和思路将作出调整。就短期来看,存量定增基金的收益率不会受到明显影响,但未来会有资金陆续退出定增市场,预计定增基金的成立数量将减少。

  定增基金调整思路

  近日,证监会发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,对非公开发行股票的定价、频率、股份数目都做出了限定,定增套利空间受到限制。

  “此次政策调整,会对整个定增市场的容量、投资模式产生一定影响,进而对定增基金产生影响。”九泰基金定增基金经理刘开运直言。

  他表示,定增新政原则上新老划断,短期内市场不会发生大的变化。中长期来看,上市公司融资规模会受到影响。项目投资的折价率会进一步收缩。目前投资逻辑与思路也会发生一些变化,之前部分项目投资可以采取高折价率策略,未来这一策略将变得无效。

  深圳某基金公司定增基金经理也对此表示,一年期定增折价率将小幅下行至5%~8%合理水平,原先以折价率换报价的模式难以继续。

  上海弘尚资产投资经理李军持相似观点,他认为,新规之下,定增基准价发生变化,定增高折扣空间的情况很难再现,以高折扣率参与市场的定增基金投资策略必然需要调整,或者产品到期不再延续,将来此类基金的数量也会减少。

  “我们一直坚持在做定增投资时,完全根据基本面选择标的,并辅助折价率作为补偿,新规对这类产品带来的影响不大。”李军表示。

  刘开运表示,未来的定增基金将更加关注上市公司自身的价值与成长性,更加关注上市公司的核心竞争能力。同时,定增基金也将完善其他投资策略,比如定增驱动的事件驱动策略等。

  短期尚不影响基金收益

  在市场环境发生变化的情况下,部分业内人士认为,短期内对已成立的定增基金收益率影响不大,但长期来看,定增基金的数量会有所减少。

  在2015年2月5日首只公募定增基金成立之后,定增基金逐步涌现,去年则是定增基金成立的高峰期,越来越多的公募基金发行定增产品。根据Wind资讯的统计,截至2017年2月20日,共有43只定增基金成立,总规模近545亿元,还有2只定增基金正在发行。私募基金也不甘落后,私募排排网数据显示,2016年共成立了901只私募定增产品(含新三板)。

  按照新规要求,已经被受理的定增项目仍按照原有规则。因此,李军认为,目前还有已经通过证监会审批尚未实施定增项目约2800亿元,并有约4000亿元已受理但未过会的存量项目,且定增基金本身就有封闭期,因此对现有的定增基金影响不大。

  刘开运也对此表示,新规对定增基金的收益不会有太大的影响,之前一段时间的定增投资折价率已经比较低了,接近于现在的定价模式。

  不过,李军提醒,如果存量消耗完,新的定增项目按照新规很难有很大的折价空间,参与者的盈利空间也会缩减。自然会导致定增市场的参与者减少,定增基金成立的数目也会有所降低。

  “按照此前市场的发展轨迹,市场上的高折价空间吸引参与者越来越多,市场资金量增加,又导致定增的折价空间缩小。”李军表示,如果新规之后,很多资金退出市场,反而有利于定增市场更加健康。

  某大型公募基金也认为,从另外的角度看,新规在一定程度上也有利于投资者参与定增市场。在定增项目数量预期整体影响不大的前提下,每单定增金额的减小降低了定增参与门槛,使参与定增项目变得更加容易,目前每单定增平均规模为20亿左右,如剔除净资产排名前20的上市公司,预计市场平均定增项目规模可能将下降至10亿左右。