基金“迷你化”加剧 被动清盘基金占比上升

2017-01-09 08:53:35 来源:中国证券报 作者:姜沁诗

  2016年的公募基金市场,迎来了委外业务的大爆发,基金发行井喷。据Wind数据统计,2016年共发行1151只新基金,较2015年增长40.02%。但同时,发行份额却大幅缩水,2016年新基金共计发行1.08万亿份,平均发行份额为9.41亿份,较2015年分别减少34.12%和52.93%。

  基金迷你化的趋势在“老”基金上凸显。据天相投顾数据统计(分级基金合并统计),截至2016年12月31日,有900只基金规模低于2亿元,有270只基金规模跌破通常所说的5000万元“清盘线”,创下历史新高。

  据中国证券报记者统计,2016年共有18只基金清盘,清盘基金总数已达到55只。随着市场上基金数量的增多,以及基金迷你化趋势的加剧,如何管理与日增多的基金成了各家基金公司需要面对的问题。多位业内人士认为,2017年,基金业将迎来清盘新时代。

  被动清盘基金占比上升

  据Wind数据统计,从投资类型来看,已被清盘的基金中,货币型数量最多,有20只;其次是被动指数股票型基金,有10只;债券型和偏债混合型基金共有14只,QDII基金有4只。而除了两只增强指数型基金之外,还未出现过主动股票型基金清盘的情况。

  2016年12月12日,东方赢家保本偏 债混合基金正式终止基金合同,成为2016年度最后一只清盘的基金。相关信息显示,这只基金于2015年6月12日成立,保本周期为18个月。据保本基金 合同的约定,在第一个保本周期到期时,若不满足保本基金的存续条件,则基金合同自动终止并进入清算程序。据Wind数据统计,该基金最新的规模为5.71 亿元,2016年的回报为7.00%。

  虽然这只基金是触及清盘条例而自动终止合同,但往往清盘还有两种方式:一种是基金公司主动召开持有人大会,通过持有人表决之后再进行清盘;一种是运作期满而自动清盘。

  其实,在《公开募集证券投资基金运作管理办法》中,对于基金终止合同亦做出了规定,不同的基金类型也会有一些区别。

  对于发起式基金,当基金合同生效后,在开放期的最后一日日终,基金资产净值加上当日交易申请确认的净申购金额后的余额低于5000万元;或者基 金份额持有人人数少于200人;又或者前10大基金份额持有人持有基金份额总和占基金总份额的比例大于90%。只要满足其中一个条件,则无需召开基金份额持有人大会,基金终止合同或与其他基金合并。同时,发起式基金合同生效日起三年后的对应日,若基金资产规模低于2亿元,基金合同自动终止。据Wind数据统计,在已经清盘的55只基金中,有10只为发起式基金。

  普通基金(非发起式基金)则往往要求规模不能低于5000万元,持有人户数不少于200人,若是连续60天未满足其中一项条件,则要求召开持有 人大会,集体表决之后再进行清盘。如于2015年1月21日到期的大摩货币,先后在2014年12月初发布了关于以通讯方式召开基金份额持有人大会的公告 和两次提示性公告,随后才正式清盘。

  其中,若是保本基金,也有固定的保本周期,在保本周期届满后,其存续需要满足两个条件:其一,与普通开放式基金一样,规模不能低于5000万元,持有人户数不少于200人;其二,找到符合要求的担保人或保本义务人为下一个保本周期提供担保。若不能,则只能选择清盘或者转型。据Wind数据统计,在这55只基金中,有2只保本基金,且均在2016年12月清盘。

  还有另外一种特殊情况,即在成立之前,基金合同便已明确规定“到期清盘”或者“到点清盘”的。比如融通通祥,就规定成立一年后必须到期清盘。

  记者统计发现,2016年以来,有8只基金触发了清盘条款而自动终止合同,有9只基金召开了持有人大会,另有1只基金则是运作期满清盘。在已经 清盘的55只基金中,只有5只是因为运作期满而清盘,有21只是触发清盘条款而被动清盘,剩余29只基金则主动召开了持有人大会。同时,从数据上来 看,2016年触发条款而被动清盘的基金占比在不断上升,目前占了44.4%。

  清盘多与业绩不理想有关

  清盘最常见的直接原因就是它们的规模低于法定的标准。在已清盘的55只基金中,截至清算日,有43只基金资产规模低于5000万元,其中有17只基金的资产规模小于1000万元。

  导致规模变小的根本原因,则可能是业绩长期不振、成本比一般的基金高,或者投资风格已不再适合和满足投资者的需求,或者是已不适应经济形势的变化,而业绩则是主要原因。业绩不好,使得原本持有份额的投资者纷纷赎回份额,让其他投资者也望而却步。

  导致业绩不理想的原因也分好几种。第一种情况是有的基金投资领域较为冷门,业绩一直难有起色,无法持续营销。在已经清盘的基金中,有一些被动指数型基金,跟踪诸如中证地产指数、上证能源指数、上证原材料指数等细分板块,而这些指数在某一阶段没有行情,也就使得跟踪这些指数的基金栽了跟头。

  另外一种情况则是存在于在某一时期跟风发行的基金。有时由于适应时下某一行情,各家基金公司纷纷发行某一类基金,而当市场发生变化,这类基金便 遭遇了生存困境。分级基金就是其中之一。在2015年牛市行情中,带杠杆的分级基金成为资金追捧对象,规模急速扩容。然而,随着熊市来临,分级基金规模迅 速萎缩,目前已经有9只分级产品清盘。

  又如2012年第四季度兴起的短期理财基金。短期理财基金曾经被当成银行短期理财产品的替代品对接市场,一度受到投资者追捧。在首发动辄百亿的 诱惑下,短期理财基金扎堆发行。遗憾的是后期运作并不顺利,市场不再需要此类产品。到了2015年,短期理财产品规模下滑严重,有10余只产品均在 2015年选择召开持有人大会后清盘。

  某基金公司人士告诉记者,这类跟风发行的基金往往比较被动,同质化程度很高,竞争激烈,很难从众多基金中脱颖而出。而一些长寿基金,如南方宝元债券、博时价值增长等,从2002年成立以来,业绩表现一直在同类排名中靠前,规模也始终保持较高水平,即使基金经理换了好几轮,也依然能给投资者带来理想的回报。

  不过,记者了解到,有些基金本身虽给投资者带来了丰厚的回报,但由于规模太小,管理成本高,基金公司不得不选择清盘,例如QDII基金。记者了 解到,现在各家基金公司的QDII产品都很紧俏,有的早已用完额度,纷纷暂停大额申购甚至暂停申购,在此情形下,即使基金业绩再好,也很难扩大规模。

  清盘并非坏事

  在金融行业, 清盘曾经被视为“自杀”行为,带有负面色彩,但现在这种色彩正在逐渐消失。多数基金公司此前也都对于基金清盘十分敏感,但从2016年以来,记者在和基金 公司的接触中发现,这种态度正在发生转变。“其实这是很正常的现象,总有一些基金会不再适合当下的市场,需要进行优胜劣汰。现在市场上的基金越来越多,规 模小的也特别多,未来基金清盘将常态化。”深圳一家基金公司人士李云(化名)告诉记者。

  其实,对投资者和基金公司来说,基金清盘并非坏事。对基金业来说,在特定市场环境下出现的应景型基金,已成为了创新的陷阱,理应进行清盘。投资者与其向那些垂死挣扎、业绩转变希望渺茫的“僵尸基金”继续贡献管理费,还不如重新选择其他的绩优基金。

  记者了解到,基金清盘时,基金公司会联合会计师事务所、律师事务所、托管机构一起组成清算小组,开展清算事宜,并编制《清算报告》,报证监会备 案。再按流程,把剩下的钱划给持有人。据悉,为了维护与客户之间的关系,多家基金公司都会在清盘时进行一定的补偿。从这一角度来看,基金清盘往往也不会损 害到投资者的利益。

  目前,国内的基金市场正面临着规模的飞速增长。据Wind数据统计,2016年共发行了1151只新基金,较2015年大幅增长了40.02%。据天相投顾数据,截至2016年12月31日,公募基金净资产已超过9万亿元。

  2016年基金数量和规模激增,与基金委外业务的大发展有很大关系,排名前十的多家基金公司在2016年都将业务重心转移到了机构客户上。而基 金迷你化的现象,也与委外业务脱不了干系。2016年出现的许多迷你基金,原本都是委外定制产品,因为机构客户赎回资金,导致产品只剩下了几百万或者一两 千万元的资产规模,而且剩下的这部分多是基金公司内部为了凑足200户数而自购的份额。某基金公司人士坦言,随着委外产品的增多,未来可能会出现更多类似 的情况,也不排除这些基金会面临清盘的选择。

  实际上,在高度竞争化的美国基金行业,基金清盘司空见惯,也维持了基金业的生态健康。据了解,美国的基金业是高度市场化的,进入壁垒很低,但长期表现不好的基金很容易被清盘。据统计,美国每年合并或者清盘的开放式基金约为5%。

  10年前,美国市场的ETF还未出现清盘的基金,而到了2015年,被关闭的数量高达三位数。截至2016年12月15日,美国在2016年已 经关闭108只ETF,这使得1993年至今被关闭的ETF数量增加到568只。据悉,因为ETF资产在过去的5年内增长了一倍,让基金公司不惧砍掉那些 不争气的产品。同时,清盘数量增多并不说明行业不景气,反而体现了行业的迅猛增长。2016年美国ETF数量超过1700只,而5年前只有约900只。