泓德基金李倩:追寻债市波动性机会

2017-01-20 09:35:16 来源:中国证券报 作者:

  避开了信用债违约雷区,闯过了年末债市大跌,在刚刚过去的2016年里,85后基金经理李倩掌管的“泓德裕泰A”凭借着高达4.4%的收益率,进入债基收益前二十强。李倩认为,合适的投资策略、出色的择券能力、严格的风控措施是“泓德裕泰A”的“制胜法宝”。

  对于2017年,她坦言,资金面并不支持债市出现趋势性机会,但波动性机会仍值得关注。特别是2016年12月大跌之后,信用利差拉大,债券配置价值有所体现,债市迎来配置机遇。

  关注2017年波动性机会

  中国证券报:2016年,您管理的“泓德裕泰A”债基业绩优秀,请分享一下您的投资心得。

  李倩:整体看,泓德裕泰A表现还不错。相对其他产品,该产品策略有所不同。首先,很多机构在选择债券的时候,风控部门可能会对一些信用债一刀切,导致其中一些不错的债券被错杀,因此寻找这种被错杀的投资机会是我们的一大策略。其次,我们还会投资一些具有行业配置价值的债券。在此基础上,我们加以应用量化投资的思路,建立投资模型进行测算,进一步保障投资的可行性、可靠性。

  同时需要强调的是,公募基金产品承受风险能力较弱,风控要求较高,因此既需要寻找被错杀的高收益债,又要严格控制风险,因此我们在投资中,除了深入调研究,精细择券外,还进一步明确了产品的风险承受范围,严格执行分散化的投资纪律,从而降低投资风险。

  中国证券报:您如何看2017年的债市投资机会?

  李倩:近期经济统计数据显示,企业盈利有所好转,从货币政策来看,2017年应该是稳健偏中性。其实从2015年开始,货币政策就不太宽松,这是一个挤泡沫、降杠杆的过程。因此从货币政策方面看,并不利好债市。但是考虑到汇率因素,也不会有太大变动,也就是说不会比2016年紧太多。综上所述,2017年债市并没有特别好的趋势性机会,所以要关注波段性机会,例如一些高评级短久期的券种。

  债市配置价值显现

  中国证券报:有观点认为,对于债市而言,年底的巨幅波动砸出了一个“黄金坑”。对此,您怎么看?

  李倩:2016年四季度以来,债券市场受到多方面因素的扰动。首先,连续两个月各项指标阶段性回升,经济基本面出现需求企稳的迹象,市场对经济预期的乐观情绪提升。其次,2016年以来,在人民币贬值压力下,资金外流隐忧上升,外汇占款持续减少,意味着央行不会大幅放水,今年以来货币政策也保持总量工具的实质稳健。再次,2016年10月中旬,银行间资金面再度紧张,金融机构负债成本提高,在资金偏紧及流动性收紧的预期下带来了金融机构的去杠杆。银行间或交易所的资金成本与回购利率中枢逐渐抬升,从银行机构逐渐传导到非银机构,资金成本抬升也给债券市场收益率带来震荡上行的压力。最后,美国大选以后,特朗普主张的积极财政政策对全球通胀、经济和货币市场预期产生影响,中美国债利差收窄,使得中国债市短期承压。再加上12月中旬以来,市场普遍担心银行委外资金的赎回压力,从而导致了债券市场剧烈的调整。

  但是,债市经历过2016年几次非常显著的调整,特别是经过年末巨幅震荡的洗礼后,信用利差拉大,债券配置价值有所体现,债市迎来配置机遇。

  中国证券报:您认为,委外资金对2017年的债市将有何影响?

  李倩:委外资金是2017年影响债市的一重要变量。从去年12月债市大跌中可以看出,委外资金对债市有较大的冲击,同时机构进行委外的动力也可能会下降,毕竟一些机构的委外业绩并不是特别理想。在此背景下,一些委外机构可能会根据2016年的业绩,重新对受托机构进行选择,许多资金也有可能回流到银行体系之内,而这也会对市场产生影响。