广发基金王小罡:多管齐下捕捉定增机会

2016-12-30 17:15:55 来源:中国证券网 作者:张馨

  中国证券网讯(记者 张馨)近期股、债两市均出现了一定幅度的调整,使得不少基金出现一定幅度的净值回撤,在此背景下,资金纷纷寻求稳健的投资渠道,记者了解到,目前“固收+定增”的投资策略受到投资者的追捧。

  事实上,定向增发已经成为目前最受欢迎的股权融资渠道。根据wind统计数据显示,A股定增公司数量与融资规模快速增长,自今年年初至12月12日,定增募集资金规模达1.22万亿元,全年估计1.3万亿元,占社会融资规模之股权融资的比例达到60%以上。

  一般而言,参与定增的收益来源于三方面,即定增折价、大盘上涨带来的系统性机会(即贝塔收益)、定增对上市公司基本面重大改善带来的相对收益(阿尔法回报)。然而,随着资金涌入定增市场,定增项目的折价有所收窄。

  对此,广发鑫瑞混合拟任基金经理王小罡表示:“A股一年期定增折扣的历史均值为14%,今年以来收窄到10%左右。在近年来低利率的背景下,所有大类资产的回报率都在下降,定增折扣收窄属于正常现象。”

  王小罡进一步分析指出,过去A股定增平均年度收益为37%,对应于14%的折价加上7.5%的贝塔收益加上15.5%的阿尔法收益。未来即便定增折价进一步收窄,保守估计定增折价或许会从2016年的10%进一步收窄到2017年的6%,尽管如此,参与定增依然有望获得25%的年度平均收益,对应于6%的折价加上7%的贝塔收益加上12%的阿尔法收益。

  他以过去参与的定增项目举例,广发基金在2014年参与了中航投资(现改名为中航资本)的一年期定增,该项目的折价率仅为3%,但该项目一年到期解禁的收益率为190%。这表明对于优质的定增项目而言,上市公司业绩提升带来的阿尔法回报,远远高于定增折价带来的收益。

  10月中旬以来,10年期国债到期收益率上升50BP,调整幅度较大,王小罡认为这属于正常的回调。在此之前,债市的到期收益率、期限利差和信用利差都达到了历史低位,这是比较罕见的水平,因此,他认为最近两个月债市的调整很有必要。

  展望2017年债市的投资价值,王小罡认为,在大宗商品价格普遍上涨、美联储率先进入加息周期的背景下,债券适合防御,不适合进攻。所谓防御,也就是持有到期赚票息。近期债市回调、到期收益率上升,对新基金在债券仓位中采取防御策略有利。

  资料显示,广发鑫瑞混合募集成立后,70%的仓位投资于债券等固定收益资产,30%资产参与定向增发。其中,在债券的投资策略为配置低久期、高评级的信用债为主,采用持有到期策略,以获取票息收益为主。

  谈及明年的二级市场,王小罡对记者预计年底前后A股有回调压力。但从长期看,他对市场走势持乐观态度。“高端制造业的成本优势越发显著,人口质量红利方兴未艾,研发团队、工程师和企业家朝气蓬勃,这将有望带动许多行业在技术进步和商业模式创新方面形成全面追赶、局部领先的势态。这些都预示着A股前景长期看好。”